Yarovoiy.com - все о фондовом рынке > Анализ ситуации
/13.10.08/ > Акции телекомов
Опубликовано: 22.08.2018
P/E
Из общей картины выбивается "Ростелеком". По нашим оценкам, он должен стоить примерно в два раза дешевле. Если же смотреть на мультипликатор P/E, то справедливая стоимость "Ростелекома" еще ниже.
P/Bv
Китайский China Telecom, британский Vodafone, американский Verizon и японский NTT стоят дешевле собственных чистых активов. Но среди рассматриваемых нами телекомов только шесть российских МРК стоят меньше 50 % собственных чистых активов.
Зарубежные телекомы тоже претерпели падение. Но если сравнивать российские телекомы с зарубежными, то российские аналоги стоят значительно дешевле.
Показатель P/S у большинства зарубежных телекомов выше единицы. У всех российских МРК он ниже 0.5! У "Ростелекома" он равен 2, но "Ростелеком", на наш взгляд, переоценен рынком. Достаточно взглянуть на коэффициент P/E у компании, который даже сейчас равен 46.
У МТС P/S равен 1.4, что ниже, чем у Vodafone и Millicom, которые тоже работают в сотовом сегменте. Рентабельность сотового бизнеса выше, поэтому P/S у операторов мобильной связи традиционно выше.
Мультипликатор P/Bv у 6 российских телекомов находится ниже отметки в 0.5. Это значит, что эти компании в данный момент стоят как минимум в два раза дешевле собственных чистых активов. Упростим ситуацию. Есть некая компания, которая оказывает услуги связи. У нее есть здания стоимостью 90 млн рублей, финансовых вложений на 10 млн (по текущим ценам), оргтехника стоимостью 5 млн рублей, в кассе - 5 млн рублей и еще этой компании должны, например, клиенты - 5 млн рублей. Итого у компании 115 млн активов. В тоже время у компании есть долги. 30 млн рублей надо вернуть в течение года и еще 35 млн рублей в течение ближайших 5 лет. Таким образом, у компании - 65 млн обязательств. Чистых активов у компании - на 50 млн рублей.
И сейчас вам предлагают купить компанию за 20 млн рублей (это если P/Bv = 0.4 - среднее значение сейчас среди МРК). При этом вы знаете, что годовая чистая прибыль компании - 7 млн рублей (при P/E = 2.9 - опять же среднее значение среди МРК), а выручка - 74 млн (P/S = 0.27). Интересное предложение?
Казалось бы есть одно но - краткросрочная задолженность, которую надо погасить в течение года. Но и эта проблема решаема. Компании как давали кредиты, так и дают, поэтому все решает перекредитование.
А теперь от упрощений к реальной жизни. Где телекомам взять деньги?
"Уралсвязьинформ" привлечет $ 150 млн с процентной ставкой не выше 9 %. "Уралсвязьинформ" проводил аукцион на предоставление кредита. На аукцион поступило три заявки, победу одержала компания Москоу Райвер Б.В.
В то время, как многие компании не могут выполнить обязательства по облигациям (количество технических дефолтов растет каждую неделю), "Сибирьтелеком" погасил по оферте 94.4 % от общего объема выпуска облигаций 6 серии. К выкупу было предъявлено облигаций на 1.9 млрд рублей. "Сибирьтелеком" привлек 350 млн рублей под ставку одномесячный Mosprime + 3.2 %.
"Волгателеком" известил о проведении аукциона по отбору финансовой организации для открытия невозобновляемой кредитной линии на 3.2 млрд рублей. Максимальная ставка - 15-16 %. Удастся ли "Волгателекому" получить кредит? Думаем, что да. Причем, ставка будет ниже. "Волгателеком", на наш взгляд, перестраховывается.
Не стоит забывать о том, что контрольный пакет в МРК и "Ростелекоме" принадлежит государственному "Связьинвесту".